10년 동안 신흥국 ETF를 붙들고 있었는데, 결과는 연평균 3%대였습니다. 같은 기간 선진국 지수를 담았다면 9%대를 가져갈 수 있었다는 계산이 나왔을 때, 솔직히 한동안 계좌를 열기가 싫었습니다. 성장 스토리만 믿고 비중을 크게 잡았던 판단이 어디서 어긋났는지, 그리고 지금은 어떻게 비중을 다시 잡았는지 직접 겪은 이야기를 풀어봅니다. 경제성장률이 높으면 수익률도, 리스크도 낮을까요? 저도 처음엔 이 논리를 당연하게 받아들였습니다. 신흥국의 GDP 성장률(국내총생산 증가율, 한 나라 경제 규모가 얼마나 커지는지를 나타내는 지표)이 선진국보다 2~3배 높다는 데이터를 보면서, 주가도 그만큼 따라올 거라고 믿었던 겁니다. 그런데 실제로는 그렇게 단순하지 않았습니다. 주식시장 수익률은 그 나라의 경제성장률이 아니라, 기업이 성장의 과실을 주주에게 얼마나 돌려주느냐에 달려 있습니다. 신흥국에서는 경제가 성장하더라도 그 과실이 소수 재벌 기업이나 국영기업에 쏠리거나, 신주 발행을 통한 희석(dilution)으로 기존 주주의 몫이 줄어드는 일이 반복됩니다. 희석이란 기업이 새로운 주식을 계속 발행하면서 기존 주주가 가진 지분 가치가 상대적으로 낮아지는 현상을 말합니다. 선진국 기업들은 자사주 매입이나 배당 같은 주주환원 정책을 꾸준히 유지하는 경우가 많아서, GDP 성장률은 낮아도 주가 흐름이 더 안정적으로 우상향하는 경향을 보였습니다. 환율 변동성도 생각보다 훨씬 큰 변수였습니다. 현지 주가가 올라도 신흥국 통화가 원화 대비 약세를 보이면 실제로 손에 쥐는 수익률은 낮아지는데, 제 경험상 이 구간이 예상보다 훨씬 길고 자주 찾아왔습니다. 정치적 리스크나 갑작스러운 규제 변화도 마찬가지입니다. 제가 담고 있던 특정 신흥국 시장이 하룻밤 사이에 외국인 투자 규제를 강화하는 뉴스가 나왔을 때, 다음 날 아침 ETF 가격이 열리자마자 급락했던 기억이 아직도 선명합니다. 수익률 숫자로 직접 비교해보면 계좌를 정리하면서 제가 담았던 신흥국 지수 ETF의 10년 ...